富士达电梯苦寻的买家，终于浮出了水面。

7月30日，来自瑞典的私募股权投资公司殷拓集团（EQT PARTNERS）发布一则收购计划，拟以27亿美元（约合194亿元人民币）的对价，将日本领先的电梯和自动扶梯制造商富士达私有化。

同日，富士达有限公司（TSE.6406）也发布声明，声称接受殷拓集团的收购要约，并特别提到收购方支持加大对日本、印度、美国电梯市场的拓展。

若私有化顺利完成，殷拓将持有富士达电梯85%股份，富士达创始家族则保留剩余15%的股份，根据此次的收购价格，推算目前富士达电梯的估值为31.76亿美元左右。

这不仅是今年以来日本最大的私有化交易，同时也是殷拓集团自2006年设立东京办事处以来在日本地区最大的收购事件。

以国际化著称的富士达电梯此番携手国际PE巨头，电梯行业竞争格局恐发生剧变，电梯行业的下半场在哪里？豪横出手收购的殷拓集团又是何方神圣？

让我们一起走近本次交易的买卖双方。

01.

老牌电梯巨头求生

富士达株式会社（FUJITEC）成立于1948年，总部位于日本大阪。作为日本四大电梯制造商之一，其业务覆盖全球24个国家和地区，包括东亚、北美、欧洲等。

富士达电梯由内山正太郎于1948年创立，专注于电梯、自动扶梯等空间移动系统研发。其设计理念为“质量不过剩”，注重经济性和舒适性。

1995年富士达与中国中纺集团合资成立华升富士达电梯有限公司，日方持股60%，中方持股40%，生产基地设在河北廊坊，逐步在中国建立生产、研发和销售体系。

富士达在华参与代表案例：北京“中国国际贸易中心”、“北京贵宾楼饭店”、“上海证券大厦”、“上海商城”等，2024年富士达承揽沈阳地铁138台扶梯、北京地铁80台电梯、上海金陵东路综合体273台电梯和扶梯等重要项目?。

尽管如此，您若非电梯行业从业者，在国内也可能不太熟悉富士达这个电梯品牌，更为耳熟能详的应该是日立、东芝、西奥等同业品牌。

虽然产品稳定性较好且极少出现重大故障，但由于经营权过度依赖中方导致发展滞后，市场份额不及同期进入中国的通力电梯。

不同于同为日资合资企业的日立电梯在中国市场的大开大合、轰轰烈烈，富士达在中国市场甚至可以说是默默无闻，年均出货台数在20000台左右，近年来营收，利润等业绩也是逐步萎缩，2024年，其将中国的公司总部员工人数从860人削减至703人。

中国增长失速，富士达在国际却是“隐形冠军”。

根本原因是富士达的全球化策略，其2023年的全球营收为2294亿日元，2024年为2412亿日元，并且近年来富士达在印度、美国这些后服务新兴市场表现优异，特别是以印度为中心的南亚市场，富士达在2024年实现了25.6%的增长。

富士达是首个进入欧美市场的日系电梯品牌，曾为2006年德国世界杯场馆提供设备，在2024年全球电梯制造商10强榜单上，富士达电梯高居全球第六名。

不过近年来，随着全球电梯行业地区需求趋于饱和，增量市场速度放缓，整个行业逐步进入后服务时代，新的市场，新的模式才更有利于传统电梯企业稳健的现金流和利润。

因此对于市占率相对较低的富士达来说，其净利润率已经逐年下滑至7%的水平，远低于行业平均的10%，急需增强自身竞争力、推动数字化转型和加速全球扩张的战略。

低调的PE巨头带着老钱，闻声赶来......

02.

北欧另类资产管理巨头

瑞典的无冕之王、长盛不衰的传奇。

此次大手一挥收购富士达的神秘买家，殷拓集团（EQT PARTNERS）起源自欧洲瑞典最著名的家族之一瓦伦堡家族（Wallenberg Family），历经170多年，其投资领域已经延伸至科技、医药、汽车、电力、传媒等领域，与美国洛克菲勒和欧洲罗斯柴尔德家族财团的地位旗鼓相当。

瑞典人常说的“瓦家跺跺脚，瑞典摇一摇”。

1994年，该家族旗下的核心投资平台Investor AB（银瑞达）出资成立了私募投资公司殷拓，曾在瓦伦堡家族控股公司任执行副总裁的康尼·荣松（Conni Jonsson）自此成为殷拓的管理合伙人，并执掌至今。

作为欧洲最大的私募股权公司，殷拓管理的总资产超过 2460 亿欧元（折合人民币1.83万亿元）。2024年5月，殷拓还超额超额募集完成了专注于亚洲的中型市场成长基金“MMG基金”，该基金将聚焦于亚洲的技术、服务和医疗保健行业。

虽说是类似家族办公室色彩的“老钱资本”，但近年来殷拓的对外投资并购动作还真的不算少，甚至颇有些抛头露面的意味。

2022年3月，殷拓高调进军布局亚洲市场，以总价68亿欧元（届时折合人民币478亿元）的总对价，吞下霸菱亚洲，增强自身在亚洲的本土影响力。

霸菱亚洲由香港亿万富豪庄佳诚执掌，管理规模到达177亿欧元（折合约1245亿元人民币），是亚洲最大的私募股权投资公司之一。

今年1月，殷拓瞄准国产手术机器人，领投了创新型手术机器人企业康诺思腾(Cornerstone Robotics)超5亿元人民币的C轮融资，启明创投、Alpha JWC Ventures、创科创投基金、eGarden Ventures、美团龙珠等多家投资机构跟投。

现任殷拓集团掌门人Conni Jonsson曾言：“欧洲和美国的前景不错，但从短期到中期来看，亚洲的未来更为光明”。

公开资料，截至2024年6月，殷拓仍然手握500亿美元的“干火药”，可用于直投。

End.

并购要有信念感

一级市场并购并不是一个市场性的投机行为。

不同于纯财务型投资者，真正的并购行为是看重并购后的再运作、再整合，切实帮企业提升经营能力，以获取高额回报。

对于本次大手笔私有化富士达电梯，拿下85%股份，殷拓私人资本亚洲咨询团队合伙人Takanobu Hara 表示：

“日本拥有世界上最先进的制造能力，我们看到了巨大的长期市场潜力。殷拓在过去两个月中进行了四笔交易——从新的合作伙伴关系到战略退出——殷拓最近的势头反映了我们在日本不断增长的影响力和坚定的信念。我们很自豪能与富士达及其团队合作，以发扬其创新和质量的传统。我们共同致力于通过增强竞争力、推动数字化转型和加速全球扩张来帮助业务面向未来——利用殷拓的行业专业知识、支持工业技术公司的良好记录以及与管理团队合作推动可持续增长的悠久历史。”

现殷拓掌门人Conni Jonsson曾经说过：

“如果一家公司表现不佳，而你是贷款方或小股东，你就做不了太多事情。我们是所有者，我们花钱买的是公司，而不是什么债券。”

殷拓集团的态度就证明了，他们的每一次收购行为，都是以期更好的实现企业健康经营，通过控制权收购，他们能给予被投企业的不仅仅是资本，而是面向被投公司的未来，带来独特价值创造，并为投资者创造卓越回报。

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