中国经济已经见分晓，但真正的问题才刚开始

原创：李厚辰 失语者Aphasia 2025年04月04日 13：06

本致根据厚辰"FearNation世界苦茶“频道 2025年4月2日的视频节目整理

---可惜东大没有败灯，否则就让他老人家背这口破锅了

去年我们做“中国经济连续剧"这个系列节目的时候，就提到，2024年对于中国经济至关重要。重要到什么地步呢？

我当时说，2024年，中国经济要“见分晓”。这个词分量很重。

那到底”见”的是什么？“分晓”的又是仕么？

有三个关键问题：

第一，中国经济到底是短期问题，还是长期的问题？

是可以“以拖代变”，自己慢慢变好，还是必须要结构性调整的问题？

第二，这个问题能不能靠技术性手段解决﹖

比如降息、降准，加大债务，用传统宏观调控的方式搞定？

第三，是不是只要大家都相信经济好了﹐它就真能好﹖

是不是可以靠“经济光明论”自我实现？

可以说，2024年中国经济非常精彩，各种各样的政策。这三种方式，我们几乎都试过了。

股市也在2024年9月末、10月初大涨了一波。当时我就说，这是各种政策的集中释放，看看有没有效果。

现在已经是2025年了。如果你问我，2024年中国经济有没有“见分晓”？

我会告诉你：已经见分晓了。而且这个“分晓”的内容，是非常明确、非常沉重的：中国经济没有好转。

2024年各种政策、股市拉升都试过了，结果经济没好起来。这说明问题已经到了技术层面搞不定的地步。

那现在就两条路：

要么，动真格的，搞实质性的经济和政治改革来缓解问题。

要么，就得琢磨琢磨，经济真好不了的话，该怎么维持下去。

这个话题很严肃，以后再说。

今天咱们就聚焦第一点：经济问题“见分晓”之后，问题到底出在哪？

---别再用老眼光看问题了

过去老说中国经济有优势，比如全产业链、成本低。这话没错，中国确实有这优势。

但有优势不等于经济一定好，对吧？就好比一个人本事再大，也可能欠一屁股债。工业强，不代表整体经济就健康。

也有人说，只要谁谁谁在，经济就好不了。

这可能也对，但关键是，为什么好不了？这得从经济运行本身去找原因，不是简单的道德批判。

老一套的“三驾马车”(投资、消费、外贸）框架，看经济构成还行，但理解问题就远远不够了。

---外贸亮点虽有，但填不了大坑

咱们得承认，中国有些领域出口确实猛。

建筑机械：满世界都需要，中国竞争力超强，增长很快；

机床：特别是数控机床，性价比高，出口已经排世界第一了。

汽车：尤其是新能源车，大家都知道；

半导体：低端芯片几乎通吃。

这些都很厉害，也有规模。最大的是汽车，可能占GDP快10%，这很重要。但问题是，够吗？

我们简单算笔账：这些加起来，能给财政贡献多少税收和利润？撑死了两三万亿。

可光是房地产卖地收入，高峰时一年8.7万亿，现在腰斩了还有4.8万亿，光减少的部分就能把汽车行业的贡献给抵消了。

财政上，基本没戏。更别提那些还在烧钱、没啥产值的AI、高科技概念了。

---真正的症结：一个“经济肿瘤”的逻辑

那中国经济的根本问题是啥？

我给大家一个新框架，一层层看。

起点（公理）：经济极其依赖政府主导的投资和负债。

这是现状，政府路径依赖，要么搞基建，要么砸钱搞产业政策，都得靠投资和借钱、消费和服务业被边缘化。

推论一：这种模式必然导致产能过剩。政府主导，不按市场价格配置资源，各地一窝蜂上项目，不计成本，肯定过剩。

推论二：产能过剩必然导致价格下跌、企业利润变薄。这是经济学基本常识。

推论三：价格利润都跌，财政收入和国企利润肯定跟着跌。最近数据很吓人，企业所得税掉得厉害，就是证明，

推论四：政府、国企收入少了，它们的资产负债表就恶化了。没钱还债，没钱搞新投资，日子难过。

后果与恶性循环：风险转嫁与挤压。

政府和国企自己不好过，就会把压力转嫁给社会：拖欠账款、降低公共服务质量(比如医疗)、挤压居民福利和私企生存空间。

结果，老百姓和私企更没钱、更不敢花钱、不敢投资了。

回到起点：社会整体消费和投资意愿更差了，政府怎么办？只能更依赖老办法―—继续借钱搞投资！

看到了吗？这就是一个死循环，像个恶性肿瘤。

这个靠政府投资和负债驱动的部分，不断吸走全社会的养分，挤压健康经济细胞的生存空间。中国经济现在就困在这个模式里。

---这跟日本不一样！

有人拿日本的”资产负债表衰退”来套中国，说企业居民不借钱了等等。症状是有点像，但病根完全相反！

日本当年是需要政府借钱来刺激，而中国的问题恰恰是政府之前借钱借太多、投资投太猛才搞成今天这样。所以，日本的药方(政府加杠杆）对中国来说是毒药，是病因本身！

2024年“见分晓”，就是看清了这个“肿瘤”已经大到快转不动了。

以前还能靠居民加杠杆买房（比如2016年那波）给地方政府输血，现在这招也玩完了。

---可现在还没想真动刀

现在上面还在想拉动消费。怎么拉？还是老一套，补贴过剩产能（新能源车、家电以旧换新)，甚至想让居民继续借钱消费(提高消费贷额度、降息)，但这没用！

有钱的不想花，没钱的银行不借给你。居民负债意愿已经很低了。

---换个角度看问题：两个关键指标

理解中国经济问题，可以看两个更直接的指标。

分配问题：政府控制了多少资源？窄口径算，政府直接和间接(（通过国企、投资)支配的GDP超过40%！这个比例太高了，严重失衡。这就是那个“肿瘤”的大小。

效率问题：投资回报率怎么样？极低！整体投资净回报率快接近零了，企业净资产收益率(ROE) 也只有7.7%，比美日都低。这么低的回报率，谁还愿意投资？

......

---2025年及以后看什么？

别再问有没有问题了，问题就在这儿。要看的是：政府到底打算怎么办？各种刺激政策都没用之后，愿不愿意动真格的改革？

有两条可能的路。

“容易”一点的（其实也极难）：先切掉一部分”肿瘤”，就是压缩国企那摊子（占GDP约20%）。搞二次国企改制，把资源放给市场。但这需要放弃“理直气壮做大做强国有企业”的政治正确。

更难的：搞根本性的分配改革。改变城乡二元、体制内外二元、国企民企二元这些深层结构性问题，让普通人、民企能得到更多发展机会和实惠。

......

总结一下：中国经济的核心就是这个“肿瘤”问题。

它不断吸血、挤压正常经济。现在就看决策层愿不愿意、敢不敢动刀切除。

切，有阵痛，但可能有生机；

不切，就只能看着经济在“肿瘤”的消耗下慢慢滑下去，那又是另一番局面了。

这取决于经济到底会差到什么地步，以及高层的决心。

......

如果愿意，我们也许还有机会。

如果不愿意…。。。

那我们只能面对下一个问题了：

如果经济好不了，该怎么走下去？